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低估值陷阱:零跑汽车业绩“扑空”的背后

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leeangei 发表于 7 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式

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低估值陷阱:零跑汽车业绩“扑空”的背后-1.jpg
文|翠鸟资本
零跑汽车(http://9863.HK)IPO之后,基本面“悬空”。
公司登陆港股市场后,披露了第一份业绩报告,让投资者颇为纠结。
数据显示,零跑汽车2022年第三季度实现营收为42.88亿元,同比增长近4倍,环比增长38.8%;净亏损13.4亿元,同比扩大86.37%,前三季度亏损总额达37.84亿元。
巨额亏损背后究竟有什么原因?
低估值?
一家知名卖方研究机构在零跑汽车IPO时,曾放话:对比零跑汽车、小鹏汽车、理想汽车、蔚来汽车的2022年一季度业绩后可发现,零跑汽车的收入规模、盈利能力、研发投入、单车收入等方面均远低于其他同行,“所以我们认为零跑汽车估值应该低于行业平均水平”。
换言之,这家机构在“引导”投资人,将零跑汽车视为低估值品种。
熟悉投资的人自然知道:低估值股票的股价低于市场整体市盈率或行业市盈率而被低估,因此低估值资产的安全边际较高。
然而,上述机构的“引导”产生了好效果吗?

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如上图所示,零跑汽车自9月29日上市以来股价持续下跌,从最初41元/股的高点跌至目前不足20元/股,仅仅用了不到两个月时间,公司市值快速跌掉一半。
更为关键的是,近两周以来港股市场大幅反弹,而零跑汽车的股价并没有大幅上行,逆市明显。
现金流堪忧
数据显示,零跑汽车2022年第三季度的经营活动所用现金净额为人民币1.69亿元,较2021年同期的人民币3.69亿元现金流量改善54.2%,较2022年第二季度的人民币1.96亿元现金流量改善13.7%。
公司2022年第三季度的自由现金流为-5.07亿元,较2021年同期的-6.16亿元现金流改善17.7%,较2022年第二季度的-5.1亿元,现金流改善0.6%。
投资人看一家上市公司财务报表,现金流数据十分重要,这相当于公司“血液”情况。
今年前三季度,零跑汽车公司权益持有人应占亏损累计达到约37.84亿元。
实际上,上述接近40亿元的亏损额,已超越去年全年。
如此一对比:虽然现金流持续改善,但亏损确实严重。
研发投入持续走低
市场一度流传出“零跑汽车以现金流换销售量”的说法。
财报披露:2022年第三季度零跑汽车的汽车总交付量为3.56万辆,较2021年同期的1.25万辆增加186%。
虽然汽车交付量上升,但是销售前景不容乐观。
据零跑科技高级副总裁兼董秘敬华的说法:今年9-10月并没有出现往年“金九银十”的汽车热销状态。市场价格竞争激烈导致消费者观望情绪加重,汽车批售数据和上险数据的剪刀差放大。
除了大消费格局受到冲击,这位董秘还称:由于动力电池的上游原材料还在持续上涨,预计明年原材料成本走高,所有企业都将面临成本控制和改善毛利的挑战。
换言之,消费者欲望与成本问题困扰着零跑汽车,这个问题已经在第四季度体现。
据集微网最新披露的数据显示:今年10月份零跑汽车交付量为7026台,较今年9月的1.1万台环比下降36.4%,较2021年10月的3654台同比增长92.3%。
更为关键的问题是研发投入。
数据显示,2019年、2020年和2021年,零跑汽车研发支出依次为3.58亿元、2.89亿元和7.4亿元。上述三个财年的研发支付占总营收比例从超过300%,缩减至24%左右,今年三季度研发开支占到总营收比例接近10%,依然是很低水平。
研发投入问题成为悬在零跑汽车面前的关键问题,相关开支数据走向需要让投资者明晰。作为科技驱动的新能源汽车,如果研发投入比例走低,投资逻辑可能就变了。
如果说亏损有尽头的话,零跑汽车的尽头在哪里?
※此文为翠鸟资本原创文章,未获授权请勿转载。

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GMT+8, 2022-12-1 23:52

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